Banen, banen, banen
Afgelopen vrijdag was een prima dag om vrij te nemen: mooi weer, handel
rustig omdat het de dag na Hemelvaart was. Vandaar dat ik er niet bij was
toen het nonfarm payroll-cijfer van de Amerikaanse werkgelegenheid
over mei uitkwam, dat voor wat deining op de markten zorgde. Het rapport is hier
te vinden.

De ‘consensus’ op Bloomberg was een plus van 165 duizend banen, van een plus
van 244 duizend in april. Het werd een plus van 54 duizend banen erbij in
mei en een neerwaartse bijstelling van het april nummer naar 232 duizend.
Er zijn een over dit nummer en de reacties erop een aantal zaken te zeggen.
Ten eerste: het nonfarm-payroll-nummer is zeer volatiel en verwachtingen
willen nogal eens afwijken.Ten tweede: na de teleurstellende ISM-cijfer voor
het bedrijfssentiment en huizencijfers en vooral het zeer tegenvallende
ADP-banencijfer (+38 duizend t.o.v. +175 duizend verwacht) eerder in de week
was de consensus verwachting van Bloomberg achterhaald: neerwaartse
bijstellingen volgden tot +85 duizend.
Derdens: je hebt altijd discussies over waarom het cijfer mee- of tegenvalt,
meestal om de afwijking van verwachting goed te praten (‘onverwachte’
tegenvallende overheidsbanen o.i.d.), maar die heb ik deze keer veel minder
gelezen.

De meeste reacties op het rapport waren, zo komt het me voor, oprechte
verbazing en zorgen. Nu zegt 1 rapport niet zoveel, en ik zou dan ook niet
willen handelen op dit cijfer (niet goed voor de bloeddruk). Kijk naar de
intraday-grafiek van bijvoorbeeld de AEX (lijkt op de DAX, SX5E etc)van
afgelopen vrijdag – voor het cijfer schommelde de AEX rond de 340.25. Toen,
rond half drie met het cijfer: een spike richting 341, daarna een hammer
tot 337.35 om de dag te sluiten op 340.24. Een beweging van iets meer dan 1
procent, en per saldo sluit de markt op het niveau van voor het cijfer. Zo
bezien was het cijfer een non-event.

Cijfers en koersbewegingen
Het is ook moeilijk om macro-cijfers aan koersvoorspellingen van aandelen te
plakken. Je kan wellicht beter de grafieken erbij pakken. Maar toch vermoedt
iedereen dat er een verband is tussen werkgelegenheid/groei, bedrijfswinsten
en aandelenkoersen.
En omdat de V.S. de grootste economie van de wereld is, kijkt iedereen naar de
macro-cijfers daar. Dat doe ik ook, vooral omdat het verband tussen
(beginnende) recessies en negatieve aandelenrendementen – over een langere
periode van een half jaar tot een aantal jaar – hoog is.
En nu staan we op een kruispunt. De consensus onder analisten voor het
npf-cijfer was dat we in een herstellende economie zitten en dat de Fed de
stimulus moet terughalen want anders krijgt het inflatiespook door
overheidstekorten de overhand en door de groei kon het negatieve aspect van
het weghalen van die Fed-stimulus (die immers de aandelenmarkten geholpen
had), wel geneutraliseerd worden.

Ik vond en vind die inflatieangst totaal overtrokken: de werkloosheid is veel
en veel te hoog! Even los van het sociale drama en de hypocrisie van vele
zogenaamde ‘fiscal conservatives’, kijk
naar de cijfers en naar de
historische grafiek. Als je die ziet, dan weet je – en dat hebben je
leraren economie je vroeger ook geleerd – dat het herstel lang gaat duren en
dat, doordat er te weinig gestimuleerd is, wellicht een terugval aan zit te
komen. Ik geef ’m nog niet op zeker, maar de kans is groter – en dat geeft
voor handelaren een bevestiging: de risk reward voor longs, om
het voorzichtig uit te drukken, is veel slechter geworden…

Dokter Wellink
Gisteren was de vertrekkend DNB-president in het TV programma Buitenhof
te gast. Hij zei een aantal dingen over de banken, maar wat ik het aardigst
vond waren zijn opmerkingen over Willem Buiter n.a.v. de Griekse crisis.

Wellink kon Buiter niet zo makkelijk wegzetten als Vermeend (allicht), maar
hij vergeleek zichzelf als arts die probeerde de patiënt te redden, terwijl
Buiter de patiënt al had opgegeven. Het leuke is nu dat de heren elkaar vandaag
gaan treffen: “Economiestudenten van de Universiteit van Amsterdam (UvA)
organiseren samen met de Partij van de Arbeid (PvdA) op maandag 6 juni een expertmeeting, in het kader van het discussieprogramma Room for Discussion,
over de Eurozone en de situatie in Griekenland. Job Cohen opent de
expertmeeting, waaraan de topeconomen Nout Wellink (president DNB), Willem
Buiter (hoofdeconoom Citigroup), Arnoud Boot en Sweder van Wijnbergen
(hoogleraren UvA) deelnemen. De expertmeeting staat onder leiding van de
financieel woordvoerder van de PvdA Ronald Plasterk. Tijdens de
expertmeeting komen o.a. de Griekse schuldencrisis en de toekomst van
Griekenland in de euro aan de orde. “

Ik ben teleurgesteld als de arts/patiënt vergelijking niet wordt verrijkt met
een ‘amputatie om de patiënt te redden’ vergelijking.

Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research.

Volg de markten op Z24 Beurs

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl